来源：中信证券股份有限公司
2023-04-03 11:58:36
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公司发布2022 年年报，营收、归母净利润符合预告值，扣非归母净利润超出预告值。公司结合行业需求，动态调整经营策略，克服外部环境不确定性，实现大资管IT、大零售IT 等核心业务的稳健增长，UF3.0 等核心产品线也完成多家客户拓展。伴随金融行业AI 应用开启，料公司将持续探索前沿AI 技术，有望进一步打开业务长期增长空间。维持“买入”评级。
事项：公司发布2022 年报，2022 全年实现营收65.02 亿元，同比增长18.30%；实现归母净利润10.91 亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%。
动态调整经营策略，业绩稳健增长、核心产品保持领先。公司2022 年把握金融行业数字化转型升级机遇，坚持技术升级迭代，动态调整经营策略，克服外部环境不确定性，实现全年业绩持续增长。分季度看，公司2022Q1-Q4 分别实现营收9.73/14.12/13.51/27.65 亿元，同比增长29.59%/8.56%/26.45%/16.40%。
分业务看，2022 年公司大资管IT、大零售IT 分别实现营收28.05、15.35 亿元，同比增长27.97%、9.53%，主要产品线业绩均保持稳健增长。此外，UF3.0、O45、理财销售5、综合理财6、TA6 等核心产品完成多家客户拓展，保持行业领先地位。
扣非净利润超业绩预告值，预计23 年有望延续高增长趋势。2022 年，由于资本市场波动，公司所持金融资产公允价值变动收益同比大幅下降，但由于公司注重控制成本费用，扣非归母净利润实现较好表现。2022 年，公司销售/管理/研发费用分别为6.17/8.70/23.46 亿元，同比增长10.60%/27.70%/9.68%，其中销售、研发费用增速远低于营收增速。分季度看，2022Q4 公司三费增速分别为8.91%/13.53%/-4.68%，反映费控成效明显。截至2022 年底，公司员工总数为13,347 人，同比净增37 人，较2022H1 净增491 人。伴随公司持续控人控费，我们预计2023 年公司扣非净利润有望延续高增长趋势。
探索AI+前沿技术，行业应用将打开公司业务长期增长空间。金融行业业务需求复杂且多变，同时金融机构数据、知识沉淀完备，对以大模型为代表的AI 能力需求迫切。考虑到合规属性，我们预计伴随国产大模型逐步突破，金融行业AI应用有望逐步开启。公司作为国内领先的金融科技巨头，料将结合自身工程化、产品化落地实践，探索AIGC、NLP、计算机视觉等AI 前沿技术，在投顾、投研、营销、客服、风险、运营等金融行业多领域应用，为用户带来创新业务价值，目前公司及子公司恒生聚源为百度文心一言首批生态合作伙伴。我们预计在AI 技术的牵引下，公司有望探索更多的商业模式，进一步打开业务长期增长空间。
风险因素：公司新一代产品落地不及预期；金融监管趋严影响公司创新业务拓展；公司国际化战略拓展不及预期等风险。
盈利预测、估值与评级：考虑非经常性损益影响公司净利，但伴随逐步实现控人控费，2023 年公司净利润弹性可期，维持2023-2024 年净利润预测19.96/24.20 亿元，新增2025 年净利润预测为29.35 亿元，对应EPS 1.05/1.27/1.54元，参考可比公司金山办公、广联达2023 年平均PE 估值为102 倍，结合公司收入增速情况，给予公司2023 年目标市值1297 亿元（对应2023 年65X PE），对应目标价68 元，维持“买入”评级。
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